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北京中期铜价震荡下跌下半年反弹可期半年报万芳

发布时间:2020-02-14 11:29:16 阅读: 来源:棉被厂家

北京中期:铜价震荡下跌下半年反弹可期(半年报)

内容摘要:

展望下半年,我们判断,总体而言铜价将维持震荡寻底走势,上方反弹第一阻

力位57000-57500 元,第二阻力58500-59000 元,经济数据较差及欧债风险不断会

加快各国政府政策推出周期,消息面也会放大这种乐观效应,下半年对政策预期特

别是国内刺激新政有望令铜价走出一波有效反弹,空间幅度约3000-5000 元,预计

铜价下半年反弹可期,但我们仍提醒投资者,铜价调整态势未改,后期铜价冲高回

落的可能性依旧存在。

一、2012 年上半年铜市场走势回顾及市场形态概况

A、上半年,铜价维持震荡回落走势,运行区间为52000-62000 元,受欧

债问题影响及中国经济减速忧虑,铜价并未能有效站稳6 万元整数关口之上,

6 月初铜价一度回落至52000 元一线,价格回归至在2011 年四季度附近,总

体来看,铜价形态依旧处于中期弱势格局之中,全球经济的减速与各国新政策

的出台是下半年影响市场走势的核心,预计铜价后期会围绕上述两点反复炒

作,2011 年初以来的跌势并未改变,中期筑底格局依旧未变。

B、上半年,三大交易所铜持仓增减涨幅度不一,沪铜持仓由年初的43

万手大幅上涨,最高时总持仓62 万手,截至6 月29 日,沪铜总持仓557326

手,增仓幅度28.2%,特别是4 月份铜价下跌之后,持仓快速放大;LME 持

仓方面出现回落,由年初的27 万余手降至24 万手附近,截至6 月29 日,下

降至247515 手,减仓幅度8.9%;COMEX 铜持仓与国内沪铜一样呈现增仓态

势,6 月底持仓136297 手,增仓幅度17.3%。

C、库存方面,上半年由于受到嘉能可逼仓事件,两地库存变化较为剧烈,

LME 库存由去年10 月开始持续下滑,截至6 月底,为257150 吨,半年减仓

30.8%;上海铜库存由去年12 月出现上升,5 月开始上升势头扭转,出现库存

流出,整个上半年而言,沪铜库存先涨后跌,6 月底为139442 吨,半年增幅

32.4%。

D、LME 现货在上半年升水大涨至150 美元之上,期货市场快速回落,现

货滞后较多,借铜价反弹升水难以为继百元之上的水准,截至6 月底,升水降

至10 美元以内;半年内注销仓单与库存比值由30%之上下降至10%附近,库

存下降减缓令比值回落;国内到港升贴水方面维持50-70 美元之间,由前期出

现明显回落,因进口出现大幅度亏损及国内库存充裕。

二、热点因素及基本面分析

1、全球制造业加速下行

美国方面,7月2日,美国供应管理学会(ISM)发布报告称,该国6月份制造

业意外出现萎缩,主要归因于新增需求大幅下滑。显示出美国经济复苏动能依

然令人堪忧。同时公布的数据显示,美国6月ISM制造业采购经理人指数(PMI)

为49.7,低于预期水平的52.0,也低于5月份数据的53.5。6月数据为2009年7月

以来的首次出现衰退。此前公布的欧元区及中国制造业数据亦疲软。

中国方面,汇丰7月2日公布,汇丰中国6月份制造业PMI为48.2,高于6月

份的预览值48.1,5月份为48.4。6月产出、新接订单与就业持续收缩。整个第

二季度的指数平均值在2009年第一季以来为最低。新订单创7个月最大降幅,

出口订单锐减。产出减幅相对轻微,成品库存上升。 投入成本和产出价格分

别创下39个月和42。

7月1日,中国国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会发布,

2012年6月份PMI为50.2%,创7个月最低值,好于市场预期的49.8%,环比下滑

0.2个百分点,其中,新订单指数和生产指数继续下滑。

欧元区方面,7月2日公布的调查显示,6月欧元区制造业再次遭受沉重打

击,企业正为最糟景况未雨绸缪,裁员速度为两年半来最快。Markit的6月欧

元区制造业采购经理人指数(PMI)终值与前月的45.1持平,稍高于初值 44.8,

保持在2009年6月以来最低位。

德国6月PMI指数为45,高于预期的44.7,但仍低于5月的45.2,为连续第五个

月下滑。西班牙6月PMI指数为41.1创三年来最快萎缩速度,且为连续第14个月

低于50的荣枯分水岭。意大利6月PMI指数降至44.6。法国6月PMI指数从5月的

44.7升至45.2,但仍低于此前预期的45.3。

从下面这个图,我们可以看出,欧元区持续11 月处于衰退,中国持续3

个月下滑,6 月美国制造业加速下滑,创3 年新低,首次陷入衰退,导致目前

市场对于美联储QE3 预期增强,在全球经济特别是制造业放缓的前提下,各

国央行恐将继续以流动性来刺激目前的经济,工业品借势反弹,对前期下跌的

修正,本次依旧是下跌趋势中的反弹,并不构成趋势性的逆转。

2、中、欧央行降息 美联储QE 暂无望

7 月5 日,全球多地央行均现宽松举措,欧洲央行下调基准利率25 个基

点至创纪录的0.75%低位;中国人民银行决定,自2012 年7 月6 日起下调金

融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25 个百

分点,一年期贷款基准利率下调0.31 个百分点;其他各档次存贷款基准利率

及个人住房公积金存贷款利率相应调整,上一次国内降息是在6 月7 日;而英

国央行维持利率不变,但扩大债券购买规模。

美国方面,7 月17 日,美国联邦储备委员会(Fed)发布的6 月份贴现率

会议纪要显示,Fed 将贴现率维持在0.75%不变,理由是仍预计经济将温和复

苏。12 位Fed 官员中,有10 位建议将贴现率维持在0.75%不变。官员们认为,

近期经济数据相对疲软,但普遍预计未来几个季度经济将温和复苏。市场期盼

已久的QE3 迟迟不肯露面。

我们认为,目前中欧经济下滑风险可能超出了我们的预期,中国不到30

日连续的降息实属罕见,也表明了当前经济局面的疲态,欧元区下滑已经非常

明确,美国方面政策余地更大,美国QE3 会在中欧经济出现加速下滑,或者

是系统性风险的情况下,牵连了美国经济复苏势头才会考虑推出,下半年市场

依旧会围绕各国新政而加快对行情的炒作,中国经济何时触底也将影响市场投

资者信心。

3、CFTC 铜基金净空持仓维持高位

近半年以来铜基金净持仓剧烈变化,3 月份净多头12000 余手,随后逐步

回落,5 月中旬净多转净空,6 月中旬净空头达到16637 手,这是近3 年以来

净空头新高,最新7 月8 日公布的CFTC 铜数据显示,CFTC 铜总持仓和基金净

空头持仓环比上周均大幅减少。截至7 月3 日当周,总持仓为135682 手,环

比上周减仓10760 手,减仓幅度7.3%;基金净持仓方面,净空头持仓由上周

的16844 手减少到13218 手。总持仓连续下降,基金净空头持仓大幅回落,空

头回补明显,再结合目前走势,预计铜价短期维持弱势。

近半年以来,由于受到嘉能可逼仓江铜事件影响,伦敦铜库存发生急剧的

变化,传年初嘉能可控制了近50%的伦敦铜注册仓单,库存由去年10 月的47

万吨逐步下滑,5 月中旬时库存下滑至21 万吨,伴随着伦铜库存不断下降,

沪铜库存呈现出稳步增加的势头,沪铜库存由去年12 月份的5 万多吨上涨至

今年3 月的22 万吨,并创下2002 年以来新高,随着国内去库存化以及江铜出

口大量精铜影响,3 月之后沪铜库存大幅回落,从伦铜亚洲区仓库库存逐渐上

涨可以得到印证,6 月底沪铜库存降至13 万余吨,而伦铜库存也由22 万吨上

涨至25 万吨,总体而言,上半年库存情况依旧呈现下滑态势。

三、后市展望

上半年行情震荡回落为主,始终未摆脱下降通道的制约,铜价至2011 年

初调整以来目前来看仍处于跌势之中,近期仔细观察每次下跌放量增仓,反弹

缩量减仓成为近几个月典型的空头主导的仓量格局。希腊风波暂平,短期来说

欧元区系统性风险降低,但未来希腊问题仍会不断扰动市场神经。

国内方面依旧低迷,二季度GDP 同比增幅创2009 年一季度来最低水平。

全年破8 成定局。这是中国经济时隔3 年以后增速回落到8%以下,而且目前

来看仍然无法判定二季度是否已经见底,固定资产投资降速明显,房地产及基

础设施投入同比走低,国内连续降息后进一步对货币政策进行调整空间降低,

拖累了铜下游整体需求,价格急跌后市场供货减少惜售明显,现货小幅升水,

逢低采购备货出现,市场仍处于僵持阶段。

展望下半年,我们判断,总体而言铜价将维持震荡寻底走势,上方反弹第

一阻力位57000-57500 元,第二阻力58500-59000 元,经济数据较差及欧债风

险不断会加快各国政府政策推出周期,消息面也会放大这种乐观效应,下半年

对政策预期特别是国内刺激新政有望令铜价走出一波有效反弹,空间幅度约

3000-5000 元,预计铜价下半年反弹可期,但我们仍提醒投资者,铜价调整态

势未改,后期铜价冲高回落的可能性依旧存在。

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